險企淨利大幅減少 保費收入現回暖蹟象日前，四家上市險企三季報均已發布，受股債“雙殺”影響，

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險企投資收益不同程度遭到資產減值的吞噬，中國人壽、中國太保淨利潤猛降，新華保險小幅微增，中國平安憑借銀行業務“單騎救主”，淨利潤實現兩位數正增長。中國平安借銀行業務突圍對于如此“難看”的三季報，市場早已做好了準備。華創證券分析師高利認為，四家上市保險公司三季報，是當前疲軟市場環境下的真實寫照。10月中旬，中國人壽曾發布三季度業績預警，為虧損埋下伏筆。綜合三季報數據，2012年前三季度，中國人壽、中國太保、中國平安、新華保險分別實現淨利潤74.28億元、31.35億元、160.85億元、23.24億元，同比下降55.6%、53.3%，同比上升10.8%、2.42%。從單季來看，三季度，中國人壽淨虧損22.07億元，這是自2008年以來中國人壽單季淨利潤首次出現虧損；中國太保三季度淨利潤僅為4.97億元，同比下降58.7%；新華保險三季度淨利潤為4.2億元，同比下降15%；中國平安三季度淨利潤為21.26億元，同比增長20.7%。除去保險股新軍新華保險不談，在中國人壽和中國太保淨利潤“腰斬”的情況下，中國平安前三季度淨利潤實現了兩位數的正增長，實屬難得。不過，中國平安的“實屬難得”並非保險的突圍成功，而是銀行業務的“單騎救主”。三季報顯示，中國平安的銀行業務為集團貢獻利潤為52.46億元，約佔淨利潤160.85億元的三分之一。回顧半年報，中國平安銀行業務實現淨利潤67.31億元，為集團貢獻利潤34.67億元。以此計算，在三季度平安銀行為集團貢獻利潤17.79億元，佔中國平安集團三季度淨利潤21.26億元的83.7%。這再一次顯示出平深整合後，綜合金融的強大後發之力。計提成風致淨利潤大減四家上市險企無一例外均將淨利潤大幅減少主因歸于資產減值計提的大幅增加。三季度，金融市場出現股債“雙殺”局面，滬深300指數下跌6.8%，中債全價指數下跌1.2%。上市險企權益類投資均出現虧損，需要計提資產減值損失的金融資產明顯增加。中國平安在三季度實現計提25.9億元，同比增長52%，以消化股市持續低迷形成的浮虧。與之相比，中國人壽在計提損失時顯得更為大手筆，三季度計提資產減值損失達到139億元，同比大增480%。正因這一次大手筆計提，直接導致其在三季度虧損22億元，同比下降159%。另外，中國太保三季度計提15.99億元，同比增長97.9%；新華保險計提27.5億元，同比大幅增長777%。一般而言，保險行業在對投資性金融資產的會計處理中，觸發資產減值計提的條件有三項：一是低于成本價持續12個月，二是低于成本價50%持續6個月，三是在以後會計期內長期無望轉回。觸發以上三項其中之一就應計提資產減值。然而，中國人壽一貫執行的計提政策相對行業而言條件更加嚴格，因此，與其他上市險企相比，

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中國人壽對投資資產浮虧的消化較為徹底。申銀萬國發布報告指出，如果中國人壽不考慮資產減值損失影響，三季度營業利潤將達到103億元，而近兩年共計提資產減值高達420億元，

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已將自去年以來因股市持續低迷形成的巨額浮虧消化完畢，其未來可以輕裝上陣。而中國太保、新華保險未來業績仍將持續承受較大資產減值計提壓力。整體平淡業務收入回暖雖然從市場整體環境來看，保險業難以逃離悲觀情緒，但從四家上市險企的三季報來看，壽險保費收入趨穩，財險保費持續快速增長，保費收入出現回暖蹟象，總算略有安慰。綜合三季報數據，中國人壽今年前三季度實現保險業務收入2631億元，與去年同期的2642億元相比略有下降；中國太保前三季度公司保險業務收入為1270億元，同比增長4.6%；新華保險前三季度保險業務收入為778億元，同比增長4.6%；中國平安保險業務收入增長最快，前三季度實現保險業務收入1799億元，同比增長12.4%。中銀國際證券保險分析師認為，從壽險業務已公布數據來看，前9個月的保費增速較前8個月有所恢復，保費結構調整仍在繼續，各家險企正在經歷“陣痛期”。事實上，“量的穩定”與“質的提升”並重，是各家險企壽險業務全年結構調整的基本思路。中國人壽、中國太保、新華保險壽險業務結構調整的重點，均放在“3年期繳轉向5年期繳，保單年限5年期轉向10年期”；中國平安結構調整的重點是“以短期期繳業務替代躉繳業務，持續拉長保單期限”。在財險方面，中國平安與中國太保分別實現保費收入738.87億元、519.28億元，同比分別增長19.97%及11.14%。值得注意的是，交叉銷售業務的給力表現。中國太保前三季度交叉銷售業務收入為18.89億元，同比增長28.4%，電銷及交叉銷售收入佔財險業務收入比例已達17.3%，新渠道對于保費的貢獻作用持續拉升。總體而言，四家上市險企三季報表現，正是整個國內保險業今年以來的真實寫照。隨著資本市場的回暖，保險公司能否在四季度迎來翻身，目前各方分歧較大，唯有拭目以待。 獨家視角更多>>· 銀行業資金緊張 央行強調流動性管理· 央行：當前流動性總量並不短缺· 華安基金推低門檻黃金ETF 為投資市場添新品· 收評：大盤“逆天” 指數百點反抽重回1900 · 美贊臣“蟲子奶粉”事件得到解決· 獨一味研發牙膏”跨界”日化領域 股民:哭笑不得以“低利率環境下的資產配置”為主題的第六屆國際論壇于10月31日在京舉行，主辦單位中國人壽資產管理有限公司(以下簡稱“國壽資產”)此次邀請來自全球各地的學界權威和業界精英就全球經濟、金融市場、資產管理等重大問題進行探討，中國人壽系統、部分第三方資產管理客戶、QFII投資顧問客戶等400餘人參加了論壇。中國人壽保險(集團)公司董事長楊明生出席論壇，國壽資產董事長繆建民代表主辦方致辭。“當前，國內外經濟金融形勢艱難曲折，不穩定、不確定因素增加，

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經濟增速放緩有可能已在第三季度見底，但經濟趨穩的基礎還不夠穩固，在此形勢下，保險資產管理工作正經受巨大壓力和挑戰。”與會人員一致認為，保險業特別是保險資產管理行業正在經歷一場前所未有的市場化改革。今年以來，保險資金運用新政陸續出台，涉及保險資產管理的各個領域，變化之大，

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力度之強，前所未有。繼7月出台四項新規之後，保監會近期又密集出台六項保險資金投資新政策，進一步提升原有投資渠道的廣度和深度，開闢了新的投資市場、投資工具和業務方式，為推動保險業市場化改革及創新提供良好的政策環境。在保險資金“鬆綁”的同時，保險資產管理機構如何在全面競爭的市場格局中打造新優勢、如何在短時間內搭建更豐富的業務線和產品線、如何在駕馭多元化投資渠道時有效保障資產安全、如何建立健全更具市場化的體制機制成為本次論壇的討論焦點。“歐債危機在傳統經濟增長和通貨膨脹手段失效的情況下難以在短期有效化解。”中國人壽保險(集團)公司副總裁、國壽資產董事長繆建民認為，在當前利率扭曲和不確定的環境下，投資收益率波動起伏，

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對于需要有效覆蓋負債成本的保險資產管理而言極具挑戰。美國橡樹資本創始人、董事長Howard Marks認為，當前全球形勢的不確定因素遠遠超過以往，未來前景並非一片光明，但市場尚未驚慌失措，資產價格不宜大舉進入，正確的策略是邁步前進但要審慎行事。美國信安金融集團、信安全球投資董事總經理、首席經濟學家Robert F.Baur認為，新世紀以來，“9·11”恐怖襲擊事件、歐元統一、中國加入世界貿易組織三個標志性事件深刻改變了世界並持續發生影響，未來一到兩年世界經濟的增長契機主要在于美國緩慢復蘇、中國在主動調控和產業升級的背景下重新平衡、歐洲經濟盡快從衰退中恢復。“目前歐元區某些國家的體制問題，

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特別是政府支出和財務問題，造成了嚴重的歐債危機，但歐元幣值非常穩定，仍然具有非常強的競爭力。”美國哥倫比亞大學教授、1999年諾貝爾經濟學獎獲得者、“歐元之父”Robert Mundell認為，

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未來美元、歐元、人民幣可以在國際貨幣體系中發揮中流砥柱作用，

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建立起穩定的貨幣體系。萬通金融集團、霸陵資產管理亞洲權益投資總監Hyung Jin Lee認為，盡管目前處于低增長、低利率、高波動的投資環境，但亞洲股市基本面仍然比較穩固，存在很多自下而上的選股機會，可以通過選擇高增長和低價格的股票組合分享強勁的中國及亞洲股市增長，避免短期波動的影響。匯豐環球投資管理宏觀及投資策略環球主管Philip Poole認為，受結構性、週期性因素影響，目前全球低增長、低利率、低收益率的時間至少持續兩年甚至更久，建議投資新興市場特別是中國市場的股票、高收益公司債和低估值貨幣。在此次國際論壇上，與會各方堅定了對中國資本市場的信心，長期看好資本市場的投資價值。自誕生之日起，國際論壇已經舉辦6年，推動保險業加大對戰略性重大課題的研究。國壽資產作為主辦方，已是國內最大的保險資產管理公司和國內資本市場最大的機構投資者之一，8年來受託管理資產規模從4680億元增加到現在的1.87萬億元，投資管理能力顯著提升。 獨家視角更多>>· 銀行業資金緊張 央行強調流動性管理· 央行：當前流動性總量並不短缺· 華安基金推低門檻黃金ETF 為投資市場添新品· 收評：大盤“逆天” 指數百點反抽重回1900 · 美贊臣“蟲子奶粉”事件得到解決· 獨一味研發牙膏”跨界”日化領域 股民:哭笑不得，